本文自南都·湾财社。
采写 | 南都·湾财社记者 黄顺威
编辑 | 柴华
“收到手机提醒，沪指突破4000点。”10月28日，不少投资者被上证指数突破4000点关口的消息“刷屏”。这是自2015年8月18日以来上证指数首次重回这一关键点位，历史上第三次向上突破4000点。
这一突破引发了市场参与者的广泛关注，十年轮回，不同投资经历的市场参与者对当前A股走势呈现出不同的感受和态度——有人担忧估值泡沫，有人直言“牛市不言顶”。当日，一则“4000点以上就别听老股民的了，他们几乎没有4000点以上的赚钱经验”的网帖引发广泛讨论。这场讨论背后，既有新老股民不同的经验体会，也有不同投资风格的资本博弈。
新老股民的经验之争
十年等待，A股市场再次迎来4000点。10月28日，上证指数突破4000点，最高触及4010.73点，创下逾十年新高。
在上证指数向4000点冲锋之际，投资者情绪表现依旧比较克制。交易数据显示，10月28日，A股市场成交额2.17万亿元，相较前一个交易日的2.36万亿元略有萎缩，但仍保持在2万亿以上的活跃水平。
上证指数触及4000点后触发了新老股民的认知碰撞。当日，有网友在社交平台上发帖称“4000点以上就别听老股民的了，他们几乎没有4000点以上的赚钱经验”，并公开了一张股票账户当日盈利数十万的截图，引发了多人留言讨论。
关于新老股民经验争论的背后，其实是不同投资经验与观念的交锋。从历史数据看，历史上共出现3轮上证指数向上突破4000点的上涨行情，除本轮外，另外两轮分别发生在2007年5月、2015年4月的牛市行情中。
当上证指数再次突破4000点，一方面增加了投资者对本轮行情的乐观预期。有投资者直言，“此前历史上沪指突破4000点，都发生在牛市，这是最好的注脚。”“牛市不言顶，没有人能准确预测市场最高点，只要大趋势没有走坏，就不要轻言结束。”
此外，自2025年下半年以来，A股牛市的呼声越来越高，多家机构分析指出，本轮A股是由宏观顶层战略支持、中观技术突破变革、微观流动性改善等多重逻辑共同牵引的牛市行情。一位粉丝数近40万的投资者在股票交流社区表示，“当前股市存在20年一遇的机会”。他分析称，美元贬值周期、无风险利率下行和国家队股市的战略定位等带来A股20年乃至30年一遇的机遇。
另一方面，此前两轮A股大涨行情的大幅波动让不少老股民心有余悸、谨慎前行。在上述网帖留言区，众多网友分享了此前经历的上涨行情中的经验、教训。有网友表示，“（老股民）有熔断和保卫战经验，有腰斩重生的经验”“几乎所有人都很少有（沪指4000点以上经验），A股这么多年加起来才多少天在4000点以上的时候”。
有投资者总结："老股民怕重演历史，新股民信逻辑变革，都有道理但都不全面。"
不同投资者体感分化
上证指数突破4000点之际，投资者不同观点分化背后，更深层的是对赚钱效应感受的差异。
从短期看，有的投资者感觉最近在A股赚钱“变难”了，这与A股领涨板块切换有关。国信证券近日发布的研报指出，以三根阳线启牛市新章为分界，6月23日以来有色金属涨幅超过50%，通信、电力设备、电子涨幅超过40%，仅银行下跌5%；10月以来攻守易形，近一年涨幅在10%以上的行业中，仅有环保、钢铁、有色延续上涨，全年涨幅倒数前4的行业均上涨。
中长期看，上证指数在此前已突破2019-2021年上涨行情的高点，但在进一步突破4000点之际，依旧有不少投资者表示“未回本”。据wind数据，从上证指数2021年2月18日创出阶段性高点3731.69点后，截至2025年10月28日，在4052只A股中（剔除2021年2月18日后上市与退市），有2853只区间涨幅为正，占比70.4%；依旧有1199只录得下跌，占比29.6%。
若把时间线进一步拉长，上证指数于2015年8月18日失守4000点后，直至此次才重新触达。据wind数据，此间十年，剔除已退市股票，“10年前4000点”时的2568只个股至今平均上涨近14.7%，中位数跌幅25.5%。其中，1693只个股期间下跌，占比65.9%；876股期间收涨，占比34.1%。
行情分化之下，投资者的行为也出现不同的走向。据上交所披露，9月A股新开户数293.72万户，成为今年以来单月第二高开户量，仅次于今年3月A股新开户数306.55万户，但相较2024年10月峰值684.68万户依旧有不少距离。至此，2025年前三季度A股新开户数合计已达2014.89万户，较去年前三季度新开户数1346.46万户同比增长49.64%。
与此同时，经历了前些年收益波动，2019-2021年上涨行情中公募基金的“扛把子”——主动管理型权益基金三季度呈现出"买新赎旧"的景象。华创证券分析师姚佩指出，2025年三季度主动管理型权益基金合计发行561亿元，创2022年三季度以来新高，环比增长53%。但三季度主动偏股型基金存量赎回2155亿份，较上一季度赎回1071亿份大幅增加。
姚佩认为，三季度以来受AI科技、反内卷、阅兵等因素影响，市场风险偏好明显提升，同时随着公募基金赚钱效应的逐渐显现，推动新发规模持续回暖。此外，随着市场持续上行上证指数逼近4000点，上一轮牛市中入场的公募基金整体净值已经实现回本，引发赎回规模大幅增加。
业内分析
以慢牛弥合信心分歧
当上证指数重新冲破4000点，不同投资者的收益感受、投资观点和行为分歧背后集中体现在市场行情的结构性分化。
平安证券近日发布的研报表示，本轮行情以科技板块为主要驱动力。其中提到，当前行情泡沫指标（估值水平/成交热度/杠杆资金/市场情绪/相对价值等）虽已至历史较高分位，但较2014年至2015年最高值仍有空间。
据兴业证券策略团队统计，截至2025年三季度末，公募基金对创业板、科创板的持仓已经分别达到2010年以来持仓的91.9%、100%分位，对电子、通信行业持仓已经达到100%分位，对电力设备、有色金属、汽车等板块持仓分位也已超80%，但对食品饮料、商贸零售、家用电器、地产、建筑材料和银行等多个行业持仓依旧处于20%分位以下。
消除老股民对历史重演的顾虑，需要一个更加平稳健康的慢牛行情；对人工智能等科技变革的信仰，也需要进一步的业绩兑现验证。“本轮A股大盘指数向上空间真正打开需市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现‘三头牛’兑现转变，这是未来逐步验证的过程。”国投证券分析师林荣雄指出。
与此同时，投资者的理性投资选择背后，需要监管层对慢牛生态的持续培育，织密投资者保护“安全网”，增强投资者信心。10月27日，中国证监会正式发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，涵盖五大方面23项具体举措，从“入市”到“退市”，全链条守护投资者。市场各方都在拭目以待——通过措施转化为实实在在的保护力，让亿万中小投资者真正感受到市场的公平与正义，提升获得感。
从新老股民的认知碰撞到投资逻辑的迭代升级，从市场分化到制度完善，上证指数重新突破4000点，这不是牛市的起点，也不是终点，而是寄托着中国资本市场进一步走向成熟，走出慢牛的新期盼。
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